过去国内生猪屠宰行业集中度很低，亏亿大量小型屠宰场产能利用率不足 、杀猪生意
这也让这一轮猪周期的却偷钱产能出清速度变慢了 。上半年上市的偷赚商品猪 ，
值得注意的牧原是，牧原的养殖成本也在下降 。无法据此计算它究竟赚了多少 。养殖户会减少补栏 、今年上半年为3861.5万头 ，生猪很难依靠品牌或企业规模获得明显溢价 。牧原股份上半年实现营业收入594亿元 ，行业集中的趋势还在加速 。但还远不到“第二支柱”
被动等待猪价自然回升的周期被拉长，费用和减值没有造成同等规模的冲击 。远没有成为能让公司脱离猪周期的第二支柱 。这个数字在行业处于较低水平 。
牧原近年来持续降低养殖成本，
猪价什么时候能真正走出低谷 ，成本较高的养殖户会率先减少补栏 ，包括上半年玉米 、牧原这样的规模企业还有另一种选择 ：逐步减少母猪 ，一体化模式确实在低价阶段开始发挥缓冲作用 ，简单来说 ，规模猪场增加的生产效率又填补了一部分缺口 。牧原的能繁母猪存栏已经在往下走了。全国规模以上定点屠宰企业的屠宰量占比 ，今年上半年，仔猪已经出生 ，监管趋严推动落后产能退出 ，一年减少约9% 。
而9亿多的毛利润 ，牧原能繁母猪存栏为343.1万头；到今年6月末 ，
本文由红餐供应链指南原创；题图来自图虫创意；作者 ：郭佳哿；编辑 ：景雪。
同样的低猪价 ，也进一步抵消了母猪减少的影响 。部分养殖户退出产生的供给缺口就很难迅速显现 。
△图片来源：牧原股份半年报
这是国内出栏规模最大的生猪养殖企业交出的成绩单 。半年报里还走出了另一条曲线 ：在养殖业务毛利率转负的同时，主要饲料原料也没有出现明显上涨 。售价仍然随着全国供需变化 。但这项业务目前还只是周期底部的缓冲垫，猪肉产量增长3.3% 。产品结构和渠道能力 。但已经由此前接近盈亏线的状态向前走了一步。仔猪成活率和育肥损耗等因素影响。人工等固定成本。4.24%的毛利率仍然有限 。
不过，没人能给出准确答案。去年同期还盈利105亿元 。
按照以往的猪周期 ，最终能不能盈利 ，国家统计局数据显示 ，
猪周期里 ，屠宰量已经上来，本身也反映了行业结构的变化 ：散户减少了之后 ，按半年报与一季报数据计算 ，
与此同时，仍要好几个月之后才会影响到最终的出栏量 。如何让一头猪经过加工后卖出更高的价值 ，公司屠宰肉食板块已经实现盈利 ，这门生意的利润不丰厚 ，公司上半年生猪养殖成本同比下降 ，并不会让自家的猪卖得更贵。牧原无法决定全国猪价 ，猪舍已经建成 ，牧原屠宰 、更多由市场上有多少猪决定。
对牧原来说 ，生猪出栏仍停留在高位 。该板块已经实现盈利 。饲料、
截至上半年末 ，同时继续消化已经形成的生猪产能 。
今年6月 ，渠道铺设也在同步推进，但也要等全行业供给真正降下来 。取决于自身产能；每公斤能卖多少钱 ，二季度近49亿元的归母亏损 ，仍未能避免亏损 。上半年牧原屠宰生猪1723.4万头 ，饲料和人工也已经投入 ，政策开始把调控重点放到头部企业 ，
二季度归母净亏损约48.63亿元，全国能繁母猪存栏同比下降6.5% ，亏损已经传导到成本较低的头部企业，
△图片来源：牧原股份半年报
低价持续到第二季度 ，但这种优势只是亏得更少 、到6月，冻品等猪肉产品达191.65万吨。同期 ，牧原商品猪销售均价为12.57元/kg；3月跌破10元 ，开发定制化和高附加值产品 。牧原一年卖出多少头猪，
低价开始了 ，
01. 成本降了，销量基本持平 。但即便牧原完成全年平均成本降至11.5元/kg的目标 ，上下游表现完全不同 ，牧原屠宰量增长超过五成 ，价格下跌可以在几周内完成 ，
2025年6月末 ，规模猪场改善生产管理后 ，这一轮屠宰盈利最核心的支撑是规模上来了 。直接要求大型养殖企业带头压减生猪产能和产量。都是之前出生并已经进入育肥阶段的仔猪；母猪数量下降后 ，牧原的盈利核心依然由养殖业务主导 ，规模和成本是牧原的核心优势 ，牧原股份平均每天要亏掉5000多万元 。去年同期为2.10% 。牧原也在财报里 ，上半年牧原销售鲜 、一头猪从出生 、刚好踩中了行业整合的节点。牧原靠成本和效率能扛过亏损期 ，
02. 亏损没有换来减产 ，甚至退出养殖。其他养殖户开始退出时 ，这一数字降至311.3万头，同比增长50.98%；屠宰肉食业务实现营业收入220.61亿元 ，
但出栏的商品猪并没有跟着变少 。
△图片来源 ：图虫创意
成本较低 ，商品猪售价下降了近四分之一 。牧原销售商品猪3861.5万头 ，猪价涨跌仍然是决定整体业绩的核心变量 。猪价跌破成本后，
牧原此前的销售简报披露数据 ，同比下降22%；归母净亏损60.78亿元 ，还要看产能利用率 、行业亏损传导到市场供给的速度就会放慢 。
△图片来源 ：牧原股份半年报
不过，但能确定的是 ，不到半年时间 ，也有利于摊薄了厂房、只要牧原以及其他头部猪企的销量没有明显下降 ，达到出栏阶段的生猪仍要按照当时的市场价格出售 。同比减少约166.25亿元 。牧原二季度实现营业收入约295.17亿元 ，牧原的利润下滑主要发生在养殖和销售环节，牧原综合毛利润由去年同期的156.89亿元降至-9.36亿元，
△图片来源：牧原股份半年报
换句话说 ，同时也降低了屠宰业务的原料成本 。分割品及鲜冻产品 ，归母净利润同比减少约166.08亿元 ，牧原销售商品猪3861.5万头。猪价跌的时候，
半年报显示 ，其生猪养殖完全成本约为11.7元/kg ，价格变化通常快于产能调整 。
根据半年报与一季报数据计算 ，按屠宰量与商品猪销量简单比较 ，业务更多面向餐饮 、两盘生意走出了完全相反的走势 。已经养大的猪还是得按正常节奏卖出去 。
03. 屠宰业务开始贡献利润，但截至今年上半年 ，对拥有稳定自有猪源的养殖龙头来说 ，核心逻辑并不复杂 。也只能对冲养殖端的部分亏损，规模猪场的生产安排对市场供给的影响越来越大 。有一半左右在营业收入扣除营业成本后已经形成 。截至6月底，半年报显示 ，平均每天超过21万头 。
放到整个行业来看 ，每公斤商品猪的售价也比完全成本低约2元 。同比增长14.04% 。猪价也在这一阶段持续走低 。猪价逐步回升。退出市场的中小养殖户减少了一部分生猪 ，消费者在市场上看到的猪肉暂时没有减少 ，此时大幅减少出栏 ，
不过 ，供给下降后 ，已经从2021年的39.45%提升到2025年的57.16% ，资金实力较弱 、也让牧原能够比其他养殖户承受更长时间的低猪价 。母猪去化已经开始，设备 、商品猪进入市场后 ，当然屠宰不是稳赚的生意 ，去年上半年 ，上半年 ，体现出了实实在在的对冲作用 。全国生猪出栏和猪肉产量却仍在增长。产能退出还没有完全反映到市场上 。牧原可以继续维持生产 。牧原调减的是未来的产能，一般来说 ，牧原在半年报中明确表示 ，撑得更久 ，农业农村部和国家发展改革委召开生猪产能调控座谈会 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
即使以6月当月数据计算 ，养殖端已经开始淘汰母猪 ，豆粕价格同比下降，猪价也就缺少快速回升的条件 。